中国特色注册制已临近 券商股估值优势明显

　　和讯网消息 春节之后，A股缓慢升温，特别是最近4个交易日，沪指已连续收阳悄然站上3200点关口。而随着股市回暖、市场参与热情也水涨船高。多家券商的分析认为，IPO快节奏延续，而与股市走势密切相关的券商股目前平均估值均处于历史底部，具有明显的估值优势，未来向上弹性较大，存在配置价值。

　　虽然28家上市券商（含安信证券）公布的 2017年1月业绩显示，其共实现营业收入 118.33 亿元，环比下降43.61%；净利润 40.11亿元，环比下降 27.42%。

　　但是山西证券研究所分析认为，这主要是受元旦和春节因素影响，因为2017年1月有18个交易日，2016年12月有 22个交易日，两市股票成交金额为6.71万亿，环比下降31.04%，对经纪业务有重要影响。

　　实际上，与2016年同期相比，今年1月份，可比的26家上市券商（剔除华安证券、第一创业）实现营业收入116.60亿元，同比增长48.57%;净利润39.72亿元,同比增长387.09%。

　　不仅券商股业绩相比去年已明显改善，山西证券研究所还表示，按照净资本可以把上市证券公司分为三类，净资本在400亿元以上的为大型券商，净资本在150~400亿元之间的为中型券商，净资本在150亿元之下的为小型券商。而目前，大型券商平均估值为1.62xPB、18.06xPE，中型券商平均估值为2.12xPB、23.32xPE，小型券商平均估值为3.11xPB、42.14xPE，这些均处于历史底部，具有明显的估值优势。

　　申万宏源的分析也称，2016年以来行业监管趋严，监管层对增发和并购重组持审慎态度，对资管业务降杠杆、去通道，券商板块股价表现主要依靠业绩改善。预计2017年行业净利润增长15%，对应ROE在8%-9%之间，目前证券行业PB估值为2倍，大券商PB估值在1.4倍-1.7倍，小券商 PB 估值在2倍-2.5倍，属于估值合理区间。

　　那么2017年券商股估值是否会再度上升？

　　国信非银团队就此表示，2017年将继续延续监管从严态势，监管层稳定市场意愿强烈。同时，2016年，首发和再融资合计1.33万亿元，同比增长59%，近期监管层则又表示要在最近2-3年解决IPO堰塞湖现象；且相关人士已提出注册制与核准制不对立，不要把注册制神秘化。这表明IPO速度不会受到股指波动影响，IPO将逐步向注册制过度。由此券商投行和直投另类业绩有望迎来快速释放,收入规模和贡献有望持续提升，“券商迎估值修复。

　　东方证券也认为，上市券商估值攻守兼备，配置价值凸显。高基数原因导致券商16年业绩表现较差，17年这一压制因素消除，随着市场企稳，券商业绩会相对稳健向好。目前券商估值处于历史低位，向上弹性较大，存在配置价值。

　　对于如何选择合适的券商标的，国信非银团队建议，在金融去杠杆的背景下，资本雄厚的大券商在信用业务的优势将更加凸显，借助配资弯道超车的小券商利润或将受到影响；资管业务的通道业务被抑制，主动管理能力优秀的券商将具优势。推荐：中信、国君、华泰等综合券商。

　　中泰证券则认为，2017年券商股投资主线为“最差时候逐渐过去”之下业绩同环比改善逻辑，以及投行、资管等低贝塔属性业务业绩占比进一步提升之下券商整体业绩受市场波动影响减小逻辑。在防范风险、控制杠杆的大框架下，看好资本实力雄厚，投行、资管等低贝塔属性业务实力出色的大券商股如中信证券、华泰证券、海通证券。