四大原因致央行降准 意非宽松对股市利好有限

　　和讯网消息 2月29日，央行决定，自2016年3月1日起，降准0.5个百分点。对此，民生宏观管清友团队认为，四大原因致央行今日降准，从无风险利率看，降准的对冲意义大于宽松意义，对股市利好有限。

　　他们表示，经济下行压力消除之前，央行必须维持“流动性合理充裕”配合稳增长；对冲影子财政扩张、信贷放量带来的资金需求冲击，维持短端利率稳定，为信用派生创造条件；配合供给侧改革的三去，避免流动性紧张带来的系统性金融风险；美联储加息预期大幅降低，汇率相对稳定，为降准提供时间窗口。

　　民生证券认为，2016经济可能会有反弹，但一定没有反转。短周期来看，降准是对冲性的，但有助于配合信用扩张稳增长。上半年尤其是二季度经济下行压力会明显缓解。一季度：高信贷带来金融业高增长；二季度：前期信贷放量、项目开工旺季、两会后稳增长政策落地、半年突击花钱等。

　　中周期来看，由于上半年大家争抢资金和项目投放，下半年经济可能后劲不足，逐步回落。长周期来看，只要供给侧改革没有完成，宽松和刺激就只能带来反弹，不能带来反转。而且，长期低利率必然催生加杠杆（比如房地产），由此积累的资产价格高估和金融风险值得警惕。

　　民生证券认为，降准对股市有利好，但是作用非常有限。从风险偏好看，超预期的降准，配合稳增长政策，有助于缓解经济下行风险，提振市场情绪；但从无风险利率看，降准的对冲意义大于宽松意义，无风险收益率的下行需要央行引导短端利率下行的进一步动作；从基本面看，供给侧改革出现实质进展之前，企业盈利的改善仍缺乏内生动力，外生性的刺激效果会越来越弱。