美联储加息难推升美元 国际债市调整暂缓

和讯网消息 美国大选后，市场短期情绪引发11月国际债市剧烈调整，特朗普公布经济刺激计划迅速推升加息预期和美元指数大幅上行，施压美债及全球债市。申万宏源固收首席分析师孟祥娟表示，进入12月，美元走强风险大幅弱化，加息或引发美元指数短期波动，但难以推升美元走高，国际债市调整压力有望缓解，而驱动美债收益率走势的主要因素将继续从特朗普上台和预期新政等短期因素恢复到美国经济数据等基本面因素。

由于当前特朗普新政落地情况仍存诸多不确定性，扩大基建等“宽财政”措施对经济的实际拉动作用仍需考量，因此短期情绪的退却将引导美元指数回调。

孟祥娟表示，11月下旬美元指数已逐步恢复“冷静”震荡回调，同时根据美国联邦基金利率期货显示，11月21日起美国加息概率就已升至100%，并且近期美国经济数据已显示美国就业市场和通胀均表现良好，在市场对加息、就业、通胀情况均有充分预期的情况下，美元指数已难以继续走高，预计继续维持高位震荡。

与此同时，“11月英、澳、日央行利率决议均无变化，仅土耳其为应对里拉贬值压力以及通胀风险，被动上调基准回购利率50个基点至8%，在全球经济增长依旧疲软、美元走强施压下，近期多个国家纷纷寻求经济政策刺激，鉴于低利率环境下多国货币政策已呈现边际效益递减，因此全球经济刺激手段由货币宽松转为财政宽松成趋势。”孟祥娟认为。

在财政刺激已成为多国主要选择背景下，孟祥娟表示，如英国本月提出扩大财政赤字规模等财政扩张计划，可能引发英镑上行对冲美元走强。应关注海外主要国家在经济增长乏力之下经济政策的变动情况，以及其对美元指数和国际债市的影响作用。

需要注意的是，意大利修宪公投以失败告终，总理伦齐如约提出辞职。国金证券大类资产分析师徐阳表示，政治的不稳定将进一步促使市场对意大利银行的信用评级降低，并且不良贷款问题可能进一步演化，引发银行债务危机。不过，申万宏源认为，由于意大利对欧元区的经济依附程度远超英国，实际通过概率也相对较低，即使举行脱欧公投，对市场的冲击也将弱于英国脱欧。

回观近5年欧美等债市表现，CFA Institute在《债券市场流动性调查报告》中提到，过去5年，欧美及中东、非洲等地，高收益和投资级企业债券的流动性下降、活跃做市商数量减少，反而执行交易的时间增加、交易活跃的债券占比下降以及未完成订单比例增加。与之相反的则是亚太债市，投资级企业债券和政府债券的流动性有所改善，活跃做市商数量和交易活跃的债券比例均增加。

欧美等地市场人士表示，对银行资本和流动性的监管给债券市场的流动性带来了很大冲击，政策制定者的关注重点应该从消除各种障碍转变为确保机构批发业务交易市场的平稳运转。